蝴蝶谷中文娱乐 华源证券：给以大唐发电买入评级

华源证券股份有限公司刘晓宁,查浩,邓念念平近期对大唐发电进行商议并发布了商议诠释《功绩适宜预期蝴蝶谷中文娱乐，善良煤价弹性》，给以大唐发电买入评级。

大唐发电(601991)　　投资重点：　　事件：1）公司发布2024年度诠释，2024年全年结束归母净利润45.06亿元，同比增长229.7%；扣非后归母净利润45.04亿元，同比增长695.69%。公司单四季度结束归母净利润0.77亿元，2023年同时亏本14.7亿元。公司2024年归母净利润处于功绩预报中值。2）公司发布2024年利润分派有策动，拟每股派息0.0621元（含税，东谈主民币），占母公司未分派利润（扣除永续债利息）56%。　　2024年功绩高增受益于煤价下落，煤价等效度电利润弹性约20%。公司2024年利润总和增长30.51亿元，煤机、燃机、水电、风电、光伏利润总和分歧为25.67、3.41、20.09、21.25、7.02亿元，分歧同比变动27.00、-0.51、6.26、-4.31、2.22亿元，利润高增主要由煤电池块孝顺，公司2024年全年售电价0.4514元/kwh（含税），同比下降0.015元/kwh。咱们测算，公司2024年煤电池块度电利润0.0132元/kwh，2023年为-0.0007元/kwh，煤电效益改善主要受益于煤价下落，另外公司煤电行使小时数4628小时，同比进步30小时。煤价弹性测算上，公司火电售电量约2000亿千瓦时/年，若煤价下降等效电价1分，按照2024年功绩测算，等效功绩弹性约20%（2000*0.01/1.13*75%*69%/45），淡薄善良公司煤价弹性。　　减值频次提高裁减年末压力，参股核电孝顺自由现款流。公司在2024年5月、8月以及2025年3月分三次对各项金钱进行减值测试，并于2024年二季度（9.6亿）、四季度（7.1亿）分两次减值，极大裁减四季度策动功绩压力。另外，公司聚拢交易绩主要由参股的福建宁德核电（握股44%）与同煤塔山煤矿（握股28%）孝顺，2024年两者共计孝顺24亿权利收益。核电与煤矿金钱均具备分成智商，可为公司发展新型样孝顺握续现款流。　　在建机组火情景10GW体量，投产与在建或体现效益优先。字据公司年报，2024年公司新增装机6700兆瓦，其中风电2594兆瓦、光伏1705兆瓦，低碳清洁动力装机占比进步至40.37%，较2023年末提高2.62个百分点。公司在建步地装机范围10004兆瓦，其中火电6378兆瓦、风电1759兆瓦、光伏1867兆瓦。公司2024年新投产新动力4.3GW，风电超一半，十四五新增装机约10GW，较十四五意见（30GW）新增仍有较大差距，何况在建步地约3.6GW，风电占比约一半，从公司严慎的装机节律与电源比例，或体现公司关于步地质料的严苛。　　盈利预测与评级：咱们展望公司2025-2027年的归母净利润为49.16、53.45、59.35亿元，扣除永续债利息约15亿后，刻下股价对应的PE分歧为16、14、12倍，2024年分成对应A股股息率2.1%，对应港股股息率4.4%（港股兑东谈主民币汇率按照1:1.1）。公司装机火电为主，且主要位于朔方产煤地，刻下秦皇岛口岸5500大卡现货煤价跌破770元/吨的长协价，或处于下行周期，公司或将享受逾额收益，咱们上调评级至“买入”评级。　　风险领导：电价不足预期，来水不足预期，煤价高涨超预期。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据筹算蝴蝶谷中文娱乐，华源证券查浩商议员团队对该股商议较为久了，近三年预测准确度均值为76.27%，其预测2025年度包摄净利润为盈利51.69亿，字据现价换算的预测PE为13.76。

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最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增握评级3家；往时90天内机构意见均价为3.64。

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